东兴证券 市值已蒸发超万亿美元，软件业会成为下一个“报纸”吗？

　　由于投资者担忧AI工具会对软件行业造成颠覆性的冲击，一月下旬以来，美股市场软件股市值已蒸发超过一万亿美元。

　　当地时间2月17日周二，美国市场在周一休市后迎来本周首个交易日，软件板块主要基准ETF基金iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）收报80.96美元，下跌2.19%，2026年初以来该ETF累计跌幅超过23%，表现显著落后于标普500指数。

　　AI智能体将“颠覆”软件行业？

　　美股软件板块早在2025年后期就出现相对疲软迹象，投资者担忧AI技术会使相当部分的软件被AI应用或AI智能体取代，进而颠覆软件行业的传统商业模式。2026年1月以来，部分SaaS（软件即服务）公司发布保守业绩指引，提及销售周期延长及企业评估AI智能体的影响，导致整个板块估值开始调整。

　　最大的催化因素可能出现在1月12日，人工智能公司Anthropic推出Claude大模型的工具Cowork及其行业特定插件，大模型插件涵盖法律、金融、销售、营销、数据分析等领域，该工具将Claude Code的智能体能力扩展至非编程知识工作，支持文件读取、编辑、组织、多步骤任务自动化（如文档起草、文件夹管理），被视为直接挑战传统SaaS模式的智能体代表。

　　Claude的相关功能展示了AI智能体在复杂企业工作流中的高度自主性，直接挑战传统SaaS按账号数收费模式。多家媒体报道指出，此类工具的发布“惊醒了”整个软件行业，也引发市场从“AI普惠科技”向“AI制造赢家与输家”的快速重新定位。

　　1月20日以后，软件与服务板块连续多日下跌，累计市值蒸发规模迅速扩大至数千亿美元。1月29日，软件板块主要基准ETF基金IGV单日跌幅达5.4%，从近期高点回落超20%，标志着板块正式进入熊市区间。2月3日至4日，抛售进一步加剧，标普软件与服务指数一度单日跌幅达超过。Anthropic后续升级，如Claude Opus 4.6及多代理协作功能的亮相甚至导致全球软件股承压。

　　根据J.P.Morgan二月初发布的研究报告，美股软件板块市值自2026年1月下旬以来已蒸发超过1万亿美元，这一市场风向的变化反映了投资者对传统软件商业模式潜在风险的重新定价，也涵盖了对主要SaaS，以及企业软件提供商的集体调整。

　　软件业会步入报业后尘吗？

　　AI技术对软件行业的冲击，是否会让该行业步入“报纸”的后尘？报纸曾凭借印刷广告和订阅模式主导信息传播，但互联网的免费内容和数字广告迅速蚕食其市场份额，导致众多传统媒体巨头衰落或转型失败。在AI技术的快速发展趋势下，软件行业尤其是SaaS（软件即服务）和企业软件提供商，未来是否会面临类似的命运？

　　J.P. Morgan策略师团队在2月10日的报告中指出，2026年初以来美股上市软件企业股价的下跌，反映了投资者对AI大型语言模型（LLM）潜在颠覆性的担忧过度放大，导致软件股集体重估。该报告强调，软件板块经历了30年来最大的非衰退期回撤，跌幅达34%，标普500指数中软件股权重从12%降至8.4%。类似于报纸被谷歌和Facebook的数字广告取代，AI可能通过自动化代码编写和自然语言接口，取代传统软件的复杂工作流。尽管报告视此为短期买入机会，但同时警告若软件公司经营无法适应AI革新，股价将面临长期下行风险，正如报纸未能及时转向数字内容。

　　高盛的首席美国股票策略师Ben Snider在2月9日的一份分析报告中，将软件行业的未来与报纸相提并论。他认为，AI的颠覆类似于互联网对印刷媒体的冲击：报纸一度依赖高门槛的发行网络和高利润广告，但免费在线内容迅速瓦解了这一模式。Snider指出，软件公司长期受益于高切换成本，但AI编程工具（如Anthropic的Claude）将使软件开发成本大幅降低，导致“长期下行风险”。 在2026年初软件股大幅下跌中，这一观点被广泛引用，强调AI不仅仅是工具，而是对整个行业的结构性威胁。类似于报纸的“长尾衰退”，软件公司可能面临增长放缓、估值压缩，甚至部分企业破产。

　　也不是所有观点都“看衰”软件业。专业咨询机构德勤（Deloitte）在2026全球软件行业展望中认为，AI的冲击虽激烈，但将催生新机遇而非全面凋零。到2030年，AI智能体解决方案可能占据软件市场60%的份额，引发原生AI公司与传统巨头的激烈竞争。 德勤强调，财务压力和AI原生产品的兴起将重塑运营，但行业现有的主导企业将通过整合AI维持竞争力。这与信用评级公司标普环球（S&P Global）的信用FAQ报告相呼应，后者认为AI对软件的颠覆并不是绝对的，取决于监管和行业差异。 例如，在高度监管的领域如金融软件，AI的渗透将缓慢，而在创意或数据处理领域则更快。

　　（经济观察网 杜远/文）

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