牛势策略面板市场迭代核心技术面临升级，八亿时空研发投入增四成指向何处？

由新三板转道科创板，上市3个月后，液晶面板企业八亿时空(688181.SH)于4月21日发布了2019年年报。年报显示，公司去年全年实现营收4.3亿元，同比增长9.23%，净利润1.1亿元，同比下降3.68%。

处于京东方供应链体系中的八亿时空，客户高度集中的情况延续。上述4亿营收中，公司对京东方销售金额占营收比重逾七成，这一比重与此前两年基本持平。

从事高性能TFT混合液晶材料业务，八亿时空处于技术密集型的液晶面板行业，且是行业上游企业。其上市时点恰逢行业“寒冬”：2019年液晶面板行业供求关系恶化，韩国面板厂商表示停产LCD并转向OLED面板，京东方也曾表示将聚焦在OLED、MiniLED等新型面板上。

记者梳理发现，年报中两项值得关注的指标是研发投入和毛利率。2019年公司研发投入同比增长逾四成，研发投入合计2667.54万元，而此前公司研发费率已连续两年下降。毛利率方面，去年公司主营业务产品混合液晶、液晶单体的毛利率均出现不同程度下滑。

当前阶段面板市场面临技术升级迭代，从LCD到OLED，八亿时空如何应对技术升级和产品毛利率下滑的局面与风险？记者梳理公司招股说明书及年报发现，八亿时空的首发募集资金投向和研发费用，均提及OLED布局。

毛利率下滑

八亿时空2004年成立、2014年登陆新三板，主营业务为液晶显示材料的研发、生产和销售，主要产品为高性能薄膜晶体管TFT等多种混合液晶材料，广泛应用于高清电视、智能手机、电脑等终端显示器领域。

客户高度集中是其突出特点，公司下游面板客户主要有京东方、华星光电、惠科股份、台湾群创等。年报显示，前五名客户销售额3.74亿元，占年度销售总额87%。

八亿时空自2015年入围京东方供应链体系，成为其国产液晶材料的主要供应商。2016年公司对京东方的销售收入在其总营收的比重就已接近四成。最近三年，这一比例提升至约七成。从2019年数据来看，公司对京东方的销售金额为3.09亿元，占营业收入的比例为71.73%。

记者关注到，上交所在去年9月的二轮问询时曾问及公司是否存在对京东方的依赖，“截至目前，华星光电、中电熊猫和瀚宇彩晶对公司产品的测试认证尚在进行中。公司现有客户及潜在客户均位列行业前十，业务开拓不依赖于京东方。”八亿时空此前回应称。

从公司2019年的业绩来看，较之上市前三年营收、净利的“突飞猛进”，八亿时空净利润在2019年出现近四年来首次同比下滑。

去年全年，八亿时空实现营收约4.3亿元，同比增长9.23%；净利润1.13亿元，同比下降3.68%，扣非净利润9983.51万元，同比下降12.12%。

据招股说明书，2016～2018年，公司实现营收1.33亿、2.31亿和3.94亿元；净利润1680万、5334万和1.14亿元，净利润同比增长约为1703%、217%和114%。

对于2019年营收、净利润的同比变动情况，公司表示，营业收入较上年增长9.23%，主要系持续加大对海内外市场开拓力度，对主要客户的供货规模持续扩大。而净利润下降的主要影响因素包括去年公司持续加大对海内外市场开拓力度，对主要客户的供货规模持续扩大，市场费用有所增加；继续加大研发投入，使得研发费用较上年大幅增加等。

另一值得关注的指标是毛利率。八亿时空主营业务收入来源于混合液晶、液晶单体等，以混合液晶为主，以TFT混合液晶为核心产品。

记者关注到，去年公司主营业务产品毛利率均出现下滑。混合液晶是营收的绝对主力，2019年其贡献了4.15亿元营收，占主营业务收入的比重96.46%，毛利率为48.97%，同比下降7.2%；另一项产品液晶单体去年实现营收1077.57万元，毛利率28.73%，同比下降9.17%。

布局OLED

液晶材料属于技术高度密集型行业，液晶显示材料领域被外国公司高度垄断特征明显，其中，高性能混合液晶材料的核心技术和专利长期被德国、日本等外资企业垄断。

国内情况方面，2019年平板显示行业机遇和挑战并存。机遇上，中国面板行业产能持续投放，一方面增加了对液晶材料的需求，另一方面液晶面板价格持续下滑，面板企业的盈利能力遭遇了一定的挑战；挑战上，下游LCD面板产能过剩，价格不断下探，行业由此被拖入低谷。

上述背景下，研发模式创新成为领域内公司突破关键。

值得关注的是，2019年八亿时空研发投入同比增长逾四成，研发投入合计2667.54万元，研发投入总额占营业收入的6.2%。

对此公司解释为，报告期内公司进一步加大研发投入，引进研发人员，致力于新材料领域的新产品、新技术开发，以致研发投入较上年同期增长47.38%。

这一数额较此前三年有了明显增长。2016～2018年，八亿时空研发投入分别为1074.19万元、1300.01万元、1809.92万元，分别占当期营业收入的8.11%、5.63%、4.59%。

据招股说明书，公司表示，拟募资3.10亿元投资于100吨显示用液晶材料二期工程。公司同时拟使用本次募集资金强化OLED显示用材料等，积极打造未来发展增长点。

从发展战略来看，公司在年报中提到，未来发展主要体现在两个方面，一是现有混合液晶业务的进一步做精做细，推出超高分辨率（4K/8K）显示用液晶材料、PSVA（聚合物稳定垂直取向）混合液晶、自取向垂直排列（SAVA）混合液晶等产品，积极开拓其他主要面板厂商的业务；二是继续布局另一种新型显示材料OLED业务，在进一步加大研发力度的基础上，择机实现产业化。

此外，对于疫情影响，八亿时空提到，公司产品下游液晶显示行业也将受到全球宏观经济的影响，如果疫情持续发展，将对下游需求产生不利影响，进而影响公司产品的销售量和产品的销售价格，公司短期经营业绩也将受到一定的影响。

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