丰汇投资 热景生物盈利同比首次下滑，体外检测龙头的路不好走

新冠肺炎疫情在全球突发，提升了大众对健康的意识，也令医药企业成为了近期资本追逐的宠儿。

进入4月，检测试剂商的股价一路走高，科创板的硕世生物（688399.SH）和热景生物（688068.SH）本月累计涨幅分别达76.08%、38.76%。4月22日晚间，热景生物披露的2019年报显示，公司增收不增利，近四年来首次净利润同比下滑。

在场内资金对生物医药股的热情较上月明显回暖的态势下。估值较高但没有良好的业绩支撑的企业，其潜在风险值得警惕。

近四年净利润首现下滑

年报显示，热景生物2019年实现营业收入2.10亿元，同比增长12.45%；实现归母净利润0.34元，同比下降29.63%。

资料显示，热景生物是一家从事研发、生产和销售体外诊断试剂及仪器的生物高新技术企业。公司主要产品为体外诊断试剂及仪器，主要应用于肝癌肝炎、心脑血管疾病、炎症感染等临床领域和生物安全、食品安全、疾控应急等公共安全及其他领域。按照检测方法分类，公司主要产品属于免疫诊断类别。

上市首年，热景生物的“答卷”却是增收不增利，且公司在过去四年间首次出现净利润同比下降的态势。

数据显示，2016年~2018年，公司实现营业收入分别为1.22亿元、1.42亿元、1.87亿元，2017年、2018年同比分别增长16.28%、31.69%；净利润方面，2016年~2018年，分别实现0.29亿元、0.30亿元、0.48亿元，2017年、2018年同比分别增长4.42%、60.08%。

对于净利润下滑，公司解释称，主要因公共安全领域仪器销售收入比上年同期减少，导致综合毛利率下降;同时，为快速拓展市场，销售人员工资、差旅费、仪器折旧、运费等各项费用增幅较大。

记者注意到，热景生物2019年的销售费用达7013.84万元，同比增长近三成。需要指出的是，公司是以经销和直销相结合的销售模式，且经销为主，直销为辅。

一般而言，经销模式不需要企业搭建销售团队，通过已有良好销售渠道的经销商可以实现产品的快速销售，有利于销售费用的降低。但热景生物大幅销售费用的投入，并未带来同等涨幅的营收。

一位港股医药企业负责人对记者表示，“体外诊断行业是一个集光机电、软硬件、生物学、临床医学等多学科交叉行业，是典型的技术密集型行业，对技术创新和新产品研发能力要求高、难度大。但产品的研发周期短于创新药，约3~5年左右，因此新产品更迭较快，需要企业紧跟行业发展步伐。”

“体外诊断涉及的病种很多，单个企业基本不可能做到病种诊断产品的全覆盖。从目前优质的海外企业发展途径来看，大型体外诊断企业依靠几项病种起家，获得市场份额后，凭借融资优势再以并购做大做强。

另外，热景生物2019 年累计投入研发费用 2899.07万元，占营业收入的 13.78%，研发费用较上年同期增长 57.70%。其中，公司对化学发光技术尤为看重，拟把握未来国产化学发光产品将进入的高速成长期。

资料显示，我国基层医院的化学发光产品基本上处于空白状态，而基层医院的数量庞大，市场需求规模 较为可观。同时，化学发光技术研发难度较大，罗氏、雅培、贝克曼和西门子四家跨国企业约占据国内化学发光市场的80%。

记者注意到，A股市场内，迈瑞医疗作为国产化学发光巨头，较早地进入市场，凭借自身资金、产品、渠道优势不断扩大国内的市场份额。同时，基蛋生物（603387.SH）和万孚生物（300482.SZ）也于今年加入赛道，抢占市场份额。

“热景生物作为后来者，在资金和渠道上本就没有先发优势。需要更有优势技术、产品来竞争市场。如此一来，成为业内龙头的难度就更大了。”前述人士补充道。

值得注意的是，热景生物一季度扭亏为盈，实现 归属于上市公司股东的净利润51.27万元，同比增长127.78%。

生物医药股的确定性

尽管沪指仍在徘徊于2800点附近震荡，但部分医药股价已在4月份迭创新高。据记者不完全统计发现，生物医药板块有25只个股股价在4月份创出历史新高，其中包括备受瞩目的迈瑞医疗（300760.SZ）和恒瑞医药（600276.SH）等白马股；科创板有6只个股本月的股价累计涨幅超20%。

另外，疫情导致核酸检测需求大幅上升，多家具备生产核酸检测试剂盒的公司的股价一路飙升。据第一财经记者不完全统计，年后至少有7只相关概念股累计涨幅超20%，而近一个月以来，达安基因、华大基因的区间涨幅已超50%。

板块火热也一并带动了基本面平平的公司股价。截至收盘，热景生物股价收报63.11元/股，涨逾0.83%。本月以来，公司股价累计涨幅达38.76%，一举抹去了2月下旬以来的跌幅。

4月23晚间，硕世生物披露一季报。报告期内，公司的业绩因疫情关系大幅增长，实现营业收入2亿元，同比增长2376%；实现归母净利润1亿元，同比暴涨670%。

硕世生物称，因2020年第一季度新冠检测试剂销量突增，导致2020年一季度净利润已经大幅超过2019年1-6月水平，预计今年上半年的累计净利润较上年同期将有较大增长幅度。与此同时，新冠病毒也可能导致非新冠类产品的销售受限，但受限程度目前公司难以预计，

一位上海的公募基金人士表示，“投资者更应该关注医药板块的龙头企业，在下阶段能否持续走强，这或关系到整个板块的上半年走势。检测试剂大卖虽利好了部分药企的一季度的表现，后三季度还是以非新冠类产品为主。若仅依靠试剂盒销量带动业绩表现支撑股价，或对后期的股价走势起到反作用。目前来看，涉及医药零售业务的企业业绩确定性更强，相较重研发的创新药企更值得关注。”

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